云汉芯城用电商模式卖电子元器件能成功吗
时间:2022-10-10
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云汉芯城是一家电子元器件电商平台,去年12月底在创业板递交IPO申请,并于近日更新了一版问询与回复。
作为电子元器件产业链上的公司,云汉芯城与传统经销商不同,用电商的方式销售,抓长尾市场,满足下游中小批量订单的需求。但这样的业务模式毛利率低,公司经营多年仍未赚钱。一边烧投资一边求上市的云汉芯城能如愿吗?
业务模式先天不利
在电子元器件领域,上游原厂高度集中,如德州仪器、亚德诺、安森美等,下游电子产品制造企业则相对分散。根据云汉芯城招股书所示,中间销售环节的参与者主要有授权代理商、独立分销商、线上为主的授权代理商,以及云汉芯城所属的线上商城。
快消品网发现,传统大型授权分销商有稳定的原厂货源,以服务大中型客户为主,满足长期、稳定的大批量生产需求。独立分销商则覆盖中小批量订单,以满足小客户的现货需求为主,是云汉芯城的主要竞争对手。
图片来源:视觉中国
云汉芯城最初也是代理分销商,但从2010年开始转型,用互联网思维销售电子元器件。公司显然想抓住长尾市场,利用电商平台产品品类多、交期短的特点,服务下游中小批量订单需求。
但这样的业务模式和服务对象,可能导致公司竞争力不强。
由于不具有原厂授权代理资质,主要从分销商手里拿货,报告期各期(2019年、2020年、2021年、2022年1-6月),云汉芯城的前五大供应商几乎都是授权代理商,包括罗彻斯特、艾睿、TTI、得捷电子、安富利、富昌电子等。唯一的原厂是德州仪器,但从招股书来看,云汉芯城与其合作形式并非授权代理,而是基于库存数据对接的业务合作。这种合作模式难免被动。
报告期各期,云汉芯城B2B销售业务的毛利率分别为13.20%、11.29%、12.29%、12.22%,除2019年以外,都低于行业平均值,与同类型公司华强电子网也差距明显——后者2019至2021年B2B业务毛利率为17.89%、16.72%、19.41%。对此,招股书中解释称,华强电子网服务大中型客户,因此单笔订单金额更大,毛利率更高。这恰恰反映出云汉芯城选择中小客户面临的窘境。
经营活动不赚钱,靠募资借债回血
云汉芯城的主要业务包括电子元器件B2B销售和PCBA业务,前者收入占比超过99%,是主要收入来源。
2019至2021年,公司主营业务收入分别为8.27亿元、15.34亿元、38.34亿元。其在2020年扭亏为盈,2020至2021年分别实现3079万元、1.61亿元的净利润,此前2019年亏损近3060亿元。
虽然从净利润来看云汉芯城已实现盈利,但这当中有大量未到账的应收账款,报告期各期应收账款为3390万元、5657万元、1.76亿元、2.72亿元,分别占当期流动资产总额的16.22%、32.25%、38.42%、44.01%。
此外,公司的经营活动现金流却一直是负数。报告期内,经营活动现金损失7179万元、6878万元、5066万元、5410万元(仅2022年上半年),投资活动支出的现金数值也不亚于经营活动。弥补云汉芯城现金流缺口的是融资,报告期各期,筹资活动现金流分别为6219万元、8572万元、1.31亿元、2.34亿元。
公开资料显示,云汉芯城2020年末货币资金余额9270万元,主要系公司完成D轮与D+轮融资以及期末借款余额增加所致。2021年末、2022年6月底,公司货币资金余额分别为1.48亿元、2.74亿元,系公司业务规模增长,同时期末借款余额有所增加所致。
可以说云汉芯城尚未靠经营活动赚到钱,存活还是依赖融资和借债,而公司2021年末、2022年6月底的短期借款有2.22亿元、4.13亿元。
由于流动资产中除货币资金外的大部分为应收账款和存货,云汉芯城偿还债款的能力也存疑。根据招股书,昭示企业偿债能力的流动比率、流动速率指标,云汉芯城均明显低于行业平均值。此次IPO公司拟募集的9.42亿元中,有4.2亿元将用于补充流动资金,足见其资金链风险。
值得注意的是,在经营尚未稳定的情况下,创始人还在融资和股权转让中套现,并领取高额收入。
公司成立以来,云汉芯城共进行了五轮融资。其中,2018年6月,云汉芯城进行了第二次增资和股权转让,董事长曾烨和董事刘云峰分别通过股权转让套现2024万元和1350万元,合计套现约3375万元。2020年9月,云汉芯城进行了第三次增资和第四次股权转让,曾烨和刘云锋合计套现金额约7527万元,其创始团队总套现约8559万元。两次股权转让合计,云汉芯城创始人团队累计套现1.19亿元。
除此之外,云汉芯城高管工资也十分可观。2021年,公司现任董监高及核心技术人员共领取薪酬1670万元,其中曾烨年薪296万元,刘云峰年薪226万元。
招股书显示,云汉芯城在融资过程中多次签订对赌协议,至上市时均已取消、完成或赔偿,其中就有承诺2019年上市的协议。
依赖融资、主营业务资金周转难,迫使云汉芯城急于上市,但能否成功回血还要打个问号。
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